2025年3月✿ღღ，原油及聚酯产业链呈现供需结构性分化ZOOM人牛OKZOOM俄罗斯新利体育18✿ღღ。美国经济韧性支撑制造业温和复苏新利体育18✿ღღ，但美债收益率倒挂暗示短期降息可能性较低✿ღღ，国内货币政策空间仍存✿ღღ，汇率受出口复苏支撑相对稳定✿ღღ。全球商品市场进入补库存周期ZOOM人牛OKZOOM俄罗斯✿ღღ，原油受OPEC+增产及美国关税政策影响短期承压新利体育18✿ღღ，但长期供给约束与避险属性支撑其高位震荡✿ღღ；下游聚酯产业链受益于消费复苏预期✿ღღ，部分品种显现春季反弹动能新利体育·18✿ღღ。

　　全球原油市场转向宽松✿ღღ。OPEC+在3月宣布按计划增产新利体育18✿ღღ，4月产量预计环比增加13.8万桶/日✿ღღ。叠加美国对加墨两国加征关税政策对宏观需求的抑制✿ღღ，国际油价短期承压下行✿ღღ。尽管乌克兰对俄罗斯炼厂的袭击可能加剧区域供应扰动✿ღღ，但淡季检修及库存高企削弱了地缘事件的冲击力✿ღღ，布伦特原油价格跌破70美元/桶关键支撑位✿ღღ。

　　国内油气开采与炼化成本压力分化✿ღღ。上游资源型企业如中国石油✿ღღ、中国海油等面临油价中枢下移带来的利润收缩压力新利体育18✿ღღ，但国内增储上产政策持续推进✿ღღ，油服行业资本开支保持稳定✿ღღ，技术领先的海油工程✿ღღ、中海油服等企业仍具长期竞争力✿ღღ。炼化板块则受益于原料成本下降✿ღღ，炼油-PX-PTA一体化企业如恒力石化✿ღღ、荣盛石化通过规模化与工艺优化维持盈利韧性18luck新利体育手机版✿ღღ。

　　天然气与煤化工替代效应凸显新利18官网✿ღღ，✿ღღ。天然气长协与现货价差扩大新利体育18✿ღღ，卫星化学等轻烃一体化企业成本优势增强✿ღღ；高油价背景下✿ღღ，宝丰能源等煤制烯烃项目经济性提升新利18娱乐官网✿ღღ，✿ღღ，成为传统石化路线的有效补充✿ღღ。

　　终端消费复苏带动聚酯补库ZOOM人牛OKZOOM俄罗斯✿ღღ。纺织服装等下游行业进入“金三银四”传统旺季新利体育✿ღღ。✿ღღ，叠加出口高端化趋势18luck新利体育手机版✿ღღ，✿ღღ，POY✿ღღ、FDY等聚酯产品需求回暖✿ღღ。尽管终端订单尚未全面放量✿ღღ，但企业备货积极性上升✿ღღ，3月首周涤纶短纤产销率回升至79%✿ღღ，瓶片工厂出口报价小幅上调至790-810美元/吨ZOOM人牛OKZOOM俄罗斯✿ღღ，库存压力有所缓解新利体育官网✿ღღ，✿ღღ。

　　PTA检修集中支撑加工费修复✿ღღ。3月国内PTA装置检修规模超预期新利体育18✿ღღ，涉及产能约250万吨/月✿ღღ，开工率降至75%以下✿ღღ。叠加PX成本端松动✿ღღ，PTA加工费回升至325元/吨合理区间✿ღღ，短期供需错配为价格提供支撑ZOOM人牛OKZOOM俄罗斯✿ღღ。但中长期看✿ღღ，新产能投放与进口回升仍将压制行业利润空间ZOOM人牛OKZOOM俄罗斯✿ღღ。

　　乙二醇累库压力制约反弹高度✿ღღ。港口库存攀升至58.44万吨高位✿ღღ，且煤制装置开工率维持70%以上✿ღღ，供应宽松格局难改✿ღღ。尽管下游聚酯负荷缓慢提升至86%✿ღღ，但需求增量不足以抵消供应压力ZOOM人牛OKZOOM俄罗斯新利体育18✿ღღ，乙二醇价格反弹空间有限✿ღღ，后续需关注海外装置检修及进口到港节奏ZOOM人牛OKZOOM俄罗斯✿ღღ。